非标资产是什么？
非标资产是相对于标准化债券资产而言的。所谓标准化债券资产，指的是如企业债、国债、金融债等，其估值方法相对标准，基本遵循市场基准利率进行定价，市场交易以买卖报价成交。
而非标资产与企业的生产经营周期关联密切，种类繁多，包括供应链金融、结构金融以及资管产品中的收益权类产品等，企业资产证券化（ABS）及债务融资工具亦属于非标范围。由于企业融资需求各异，非标产品的估值、发行方式等存在显著多样性。
非标资产市场概况：
2022年上半年，根据清科、兴证固收组的统计和测算，非标市场总量整体规模35.64万亿元，较2021年同期下降7.14%。具体来看，上半年的资管市场非标融资和委托贷款规模较2021年同期分别下降10%和8%，同比减少了3.4和3.12万亿元；ABS市场非标的总发行规模较2021年同期增长13%，但年内到期规模较2021年同期下降14%，同比减少了1.35万亿元。2022年上半年，总体的非标融资规模收缩有双碳和银行体系压缩非标等原因，而年内不同性质的基金及银行理财子等资管机构，对非标资产产生不同的影响。
从资产类别看，2022年上半年，全国基础设施资产投资增长16%，房地产企业非股市融资规模增长14%，两者构成了资产证券化市场非标发行的大部分。而金融机构信用类非标融资下降15%，主要是金融债和公募债务融资下降所致。受疫情因素影响，文娱消费和房地产行业下行显著，造成企业收益下降和预期回款延后，供应链金融收入增长和利润下降。
与传统信用类债券相比，非标资产的特点主要有以下三个方面：
第一，非标资产期限较长，一般为3-6个月或以上，最长可达数年之久，这不同于传统信用类债券的1-3年期限。
第二，企业担保机制或抵质押物较为灵活。即使基础主体的信用风险较大，也可能存在增信措施相对优质的情况，或者即使没有担保人也不致于形成实质性违约，投资人的利益相对能够得到一定保障，这不同于传统信用类债券要求企业提供严格的担保措施。
第三，利息支付的及时性难以保障。传统债券若未能按时付息，发行人必须支付罚息，即额外支付一笔与逾期利息等额的利息，这相当于提高了融资成本，同时亦能督促其及时还款。但非标资产一般没有要求支付罚息，且由于存在赎回条款，投资回收期具有不确定性，投资人未必能在约定还款时间得到本息，而贷款利息一般采取先付后用的分期付息方式，投资人的现金收入存在一定的不确定性。
当前资产荒背景下，非标资产的主要特征对投资者影响分析：
在当前银行理财净值化转型和资管新规过渡期结束形成的“资产荒”背景下，非标资产的主要特点对投资人会产生以下三方面的影响：
第一，提高对非标资产投资收益的容忍度。基于无标债市场资产匮乏的现状，企业类非标资产成为投资人的重要配置资产，在难以获得优质信用债的前提下，投资人只能降低预期收益标准，对非标资产投资容忍度提升，预期投资收益下降。
第二，对基础资产实质性的门槛要求提高。由于传统的非标资产项目形式多样且分散，降低了投资者的行业研究效率，且存在多个参与主体，项目运作及风险把控相对困难。2022年以来，优质非标资产稀缺性日益显现，为控制非标业务的风险及提升项目的投资回报，各机构对基础资产形式进行了严格限定。如要求底层资产为传统企业，对地产类项目更加审慎；要求底层资产资质较好，对金融资产和交易结构较复杂的资产规避不接受；对资产成交金额、现金流和实际收益等进行审查等。
第三，贷款收益将趋于债股混合。为匹配优先配股，投资人的持股比例要求以及后续投资人的减持安排，贷款的收益模式将由现在的纯粹债性收益向股性和债性综合的混合收益模式转变，对固定收益类产品的估值方法将会产生影响。